„byl jsem s Sequoia více než 25 let,“ jeden z nich začíná, „a není pochyb o tom, udělali jsme senzačně….Ale rád bych byl trochu kritický, jestli můžu.“Uši se zvedají – zejména moje vlastní, protože akcionářem je Bob Steinhardt, bratranec mého otce a vždy ten, kdo mluví jeho myslí.
„dnes jste se zmínili o Internetu 50krát,“ pokračuje Bob poněkud sarkasticky. „A tam jsou některé nádherné zásoby na internetu. Můžu vám je pojmenovat-blue chips jako AOL a Lucent. Rád bych navrhl Radě a těm z vás nahoře, „signalizující manažerům Sequoia,“ že si najmete osobu na internetu /technologii.“
lucentův nárok na status blue-chip se rozšířil i na akcionáře Sequoia. Společnost, věřící argumentovali, nebyl nějaký papír dot com; 60 procento amerických telefonních linek bylo zapojeno do přepínačů Lucent. Na rozdíl od Yahoo nebo WorldCom, Lucent byl považován za „bezpečné“ akcie nové ekonomiky – obchodní distributor digitálních lopat pro všechny ty high-tech horníky. To bylo předtím, než společnost ztratila 16 miliard dolarů v jednom fiskálním roce (2001), sbohem dvě třetiny svých zaměstnanců, a nikoli náhodou, vstřebává pokles jeho akcií tržní hodnota $250 miliard, což se rovná 2 procenta AMERICKÉHO hrubého domácího produktu.
Jak se to všechno stalo, a vzhledem k finanční euforii 90. let, mohl Lucent udělat lépe? Internetová mánie byla určitě mimo kontrolu společnosti, ale očekávání Wall Street nebyla. Stanovení a splnění těchto očekávání podle Endlicha „splnilo všechny ostatní cíle“. Ona nemá moc v lásce, ale ona tvrdí, že vzhledem k tomu, jak všudypřítomná-bublina byla, Lucent měl trochu jinou možnost, než jezdit na vlně. Firma musela zvýšit cenu akcií, jinak by zaměstnanci hromadně odcházeli do Silicon Valley. Musela získat přátele na Wall Street, jinak by nemohla využít své akcie k získání dalších simi-larly předražených firem, jak to dělali její konkurenti. Pokud tato strategie nakonec nepodařilo, Endlich závěru, Lucent vedení nemůže být vytýkáno, chybí jasnost, že „jen zpětném pohledu poskytuje.“Proto by neměly být příliš tvrdé, při posuzování jejich strategických omylů – kdo mohl předvídat, naprostý kolaps růst, který ohromil telekomunikační průmysl?
Nicméně, pokud Endlich hodnocení byla pravda – pokud Lucent měl pouze srazil blesk – příběh by ne viníky a trochu nás to naučit. Endlich samozřejmě věří, že Lucentův příběh je poučný. „Možná by se na rozmach a krach na přelomu století mohlo vrhnout nějaké světlo přijetím mikropohledu,“ předběžně navrhuje. Ale i když je její kniha bohatá na detaily, nechává na nás, abychom přesně určili, jak Lucent (což znamená „označené jasností“ a „zářící světlem“) osvětluje nedávné období bláznovství.
Lucentovy čtyři skutky pošetilosti
Lucentův původ byl něco jiného než dramatického. Bývalé výrobní rameno AT& T, dodávalo spínače a telefonní systémy Ma Bell, jejím bývalým zákazníkům a jejím potomkům, Baby Bells. Bylo by těžké si představit méně okouzlující roli než foot servant pro nástroj – a regulovaný nástroj v tom. Když byl Lucent v dubnu 1996 odstartován jako nezávislý subjekt v počáteční veřejné nabídce, investiční bankéři očekávali, že to bude dud.
/>
Ale Lucent znovuzrození se shodoval s deregulaci telefonie a dvojitá revoluce Internetu a mobilní telefon. Carly Fiorina, výkonná manažerka známá svými ocelovými ambicemi, zvládla nabídku akcií s energií a pomlčkou. Její hřiště přiměla institucionální investory, aby vstali na nohy a tleskali. Lucent byl úhledně na trh jako nejlepší ze všech možných investic – v Endlich slova, „low-risk, high-tech společnost.“To nebylo na škodu, že Lucent stále větší část z Bell Labs (V&T držel zbytek), NA&T je legendární, ale nevyužitý výzkumu a vývoje křídla. V příjemné pohádka řekl pro Wall Street, Bell Labs, jehož vědců – několik nositelů Nobelovy Ceny, mezi nimi – si užil jedinečnou možnost sledovat dlouhodobý výzkum, byl duší nové Lucent. Zde rozhodci z Wall Street lačně k závěru, bylo velké, zavedené společnosti, jejichž akcie byly stejně sexy jako startup. Ráno Sequoia setkání, čtyři roky po IPO, Lucent akcie vzrostly téměř osminásobně. I když to oplocené, vedle výkonnosti akciového jako Qualcomm (který šel nahoru o více 50 v tomto časovém rozmezí), relativní skromnost Lucent výstup svěřené jeho akcie klamavé aura přiměřenosti. Byla to na chvíli nejrozšířenější Americká akcie.
Na konci 90. let byly americké korporace ve stavu zuřivé transformace. Stále častěji se řídily spíše trhy než starými vztahy k dodavatelům a zákazníkům. Zdá se, že Endlich má pocit, že Lucent potřeboval podobnou transformaci. Upozorňuje, že bývalý V&T ruce i nadále provozovat společnost, viní moc Lucent neštěstí na jeho selhání, aby „znovu vynalézat jeho kultury.“Toto klišé by nemělo být prozkoumáno. Změna kultury Nebyla lékem pro Lucenta; byla to nemoc. Protože Lucent byl dlouho chráněn AT& T, jakmile získal vlastní akcie, jeho manažeři pocítili tlak akutně. Skvěle dovnitř společnost se stala extravert, více apt důvěřovat v outsidery než v sebe. Každá z Lucentových hlavních chyb (Napočítal jsem čtyři) byla funkcí jeho bloudění od jeho bývalého charakteru.
první bota byla opustit Dítě, Zvonky a další tradiční zákazníky ve prospěch marketingu k tzv. konkurenčním místní výměnné nosiče, nebo CLECs – to znamená, že stovky nových telefonních společností plodil deregulací. Tyto stromky měly malý kapitál a žádné zisky. Protože si nemohli dovolit Lucentovo vybavení, Lucent jim půjčil peníze na jeho nákup.
Lucent nemohl sám o sobě uspokojit každého z těchto malých, ale náročných zákazníků. Například každý trval na moderní datové síti, ale Lucent byl kvůli svému AT&T slabý na data. Aby zaplnil díry, Endlich říká, Lucent provedl vyrážku fúzí a akvizic (jeho druhá chyba), včetně zaplacení 4,5 miliardy dolarů za jednu společnost Chromatis, která ještě neměla prodej. I přes veřejné pocta je věnována Bell Labs, Lucent byl příliš netrpělivý čekat na jeho vědci k vývoji nových výrobků. Spíše uskutečnila 38 akvizic frenetickým tempem, přičemž je nikdy neintegrovala do bezproblémového celku.
Lucent je třetí chyba byla, že ignoruje prosby své domácí technologové tím, že zpoždění vývoje vyšší-šířka pásma optického systému, OC-192. Výsledkem je, že Nortel, kdysi dodatečný nápad v optických zařízeních, získal 90% podíl na trhu OC-192.
to vede ke čtvrtému a nejškodlivějšímu činu pošetilosti: Lucentova snaha uspokojit Wall Street zkreslením svých prodejů. Carly Fiorina, Endlich říká, „udával tón“ mezi Lucent je agresivní prodejci, ale nechala společnost (ke spuštění Hewlett-Packard) v roce 1999, před Lucent obchodní praktiky vymklo z rukou. Chyba spočívá s ŘEDITELEM společnosti: Endlich dovedně ukazuje, jak Bohatý McGinn se stala právoplatnou k představě o 20 procent roční růst tržeb, cíl byl stanoven na bezpečnostní analytici v roce 1998. To byla mimořádná sazba pro společnost s tržbami téměř 30 miliard dolarů. Když se výsledky nevyhnutelně nepodařilo měřit, Lucent se uchýlil k účetním hrám. Příjmy se záhadně objevily ve čtvrtích, kam nepatřily. Zákazníci byli přesvědčeni „, aby převzali zboží, které si neobjednali.“A tak dále.
skutečné riziko v prognózování výsledků není, že společnosti mohou zklamat Wall Street; když jsou očekávání nereálná, měly by zklamat. Nebezpečí spočívá v tom, že manažeři vystavují své organizace smrtelnému tlaku, aby splnili nerealistické cíle.
fixace s cenou akcií nakonec poškodila nejen lucentovo vykazování, ale i jeho chování. „Spravujete to, co měříte“ je maxim starého manažera. McGinn měřil příjmy. Jeho prodejní taktika se přesunula z agresivního na sebezničující, protože Lucent označil své výrobky absurdními částkami. Zákazníci, kteří tu hip Lucent je divné, zoufalství by se zpoždění uvedení nové objednávky do konce čtvrtletí, kdy tlak na Lucent byl největší. Smlouvy byly kontrolovány až do 11:59 hodin na Silvestra. Jeden sales executive nutné ji vojáci veřejně závazek na konkrétní objem cílů, jako když prodej spínačů byla nějaká charitativní akci.
pro další nafukování tržeb Lucent vyčlenil na financování zákazníků groteskních 8 miliard dolarů. V určitém okamžiku Lucent už neprodával vybavení; rozdával věci a označoval je za prodej. Když McGinn je správce mu řekl, že „tak či onak, budeme dělat to“ na další čtvrtletí je prodejní cíle, „jiný způsob“, zahrnovaly účetnictví vynálezy, které investoři jako můj bratranec neměl nejmenší ponětí.
Endlich to všechno hlásí, ale nemůže se zcela přimět k odsouzení Lucentových manažerů. Po zdokumentování četných případů podvodu, uzavírá, “ součet těchto účetních manipulací nebyl podvodem, ale méně než zcela jasným obrazem toho, jak a kde Lucent vydělával své peníze.“.“Tato věta je nešťastná: vyhýbavá a legalistická.
zdůrazňuje, že manažeři Lucentu nebyli trestně obviněni z „provinění“, ale oklamání největší akcionářské základny v Americe se zdá být dost špatné. Horší je, že podloží svůj účet retrospektivními názory hlavních hráčů, což příběh dále stíní odpouštějícím tónem. V ní shrneme-up, Endlich k závěru, že „Na tento den McGinn nevěří, že byl přesahování Lucent schopnosti v cíli založil v roce 2000.“V tomto bodě knihy by náš zájem o Mcginnův názor měl být poměrně malý. Poznámka navíc postrádá smysl. Lucentův problém nebyl v tom, že jeho cíle „překročily“, ale že je McGinn zaměstnal k řízení operací. Nakonec Lucent (a Bell Labs spolu s ním) se snížil k nepoznání, a její tržby klesly na úroveň, které naposledy viděl v roce 1980. Lucent příběh je opravdu příběh Amerického obchodu v pozdní 1990, když vedení zradil jejich údajné oddanosti „hodnoty pro akcionáře“, aby napumpovat své akcie v krátkodobém horizontu – jejich akcionářů později utrpení.
vidět císaře bez přepínače
takže to všechno bylo nepředvídatelné? Ve skutečnosti to bylo předvídáno. Carley Cunniff, důstojník Sequoia (od důchodu), odpověděl mému bratranci ráno 14. dubna 2000. „Nejsem technologie analytik,“ Cunniff dobrovolně, „ale já jsem projít Lucent výroční zprávy….Jako finanční analytik, můžu vám říct, že musíte být Sherlock Holmes, aby se přijít na to, co to sakra Lucent vydělávat.“Tyto výdělky nebyly, řekla, co by náhodný čtenář lucentových tiskových zpráv uhodl. „Například,“ pokračovala, “ Lucent je považován za velkou růstovou zásobu. Zeptám se vás v této místnosti, jaký kurz by jste asi Lucent domácí příjmy roste – to je jeden velký technologický boom období všech dob?“
počet, který Cunniff navrhl, nebyl magických 20 procent Mcginna; byla to polovina této sazby. Dále podrobně popsala, jak Lucent financuje své zákazníky, mnoho z nich v zahraničí (kde došlo k některým pochybným prodejům). „rozvaha začíná explodovat,“ řekla. „Jeho pohledávky jdou cestou up….So ty peníze zpátky nedostanou.“Netřeba dodávat, že Lucentova cena akcií 41$, která byla v té době považována za depresivní, ji nepřipadala jako podhodnocená. O dva a půl roku později byla cena akcií Lucentu za méně než Dolar.
i po setkání Sequoia McGinn stále sliboval 20 procentní roční růst. Pozoruhodné je, že poté, co byl McGinn vyhozen, Henry Schact, který ho následoval, pokračoval v „vyvolávání čtvrtí“, poznamenává Endlich. „Pokaždé, když stanovil cílové datum, konkrétní čtvrtletí a pokaždé, když minul značku.“
Poučení z Lucentu se nenaučilo. Veřejné společnosti pokračují v poskytování pokynů na Wall Street před každým čtvrtletím a poté zuřivě pracují, aby odpovídaly očekáváním. Rituál je tak zakořeněný, že jsme zapomněli, že neslouží žádnému užitečnému účelu. Endlich poznamenává, že předvídatelnost je oceňována investory a že „lze jen spekulovat“, co by mohlo postihnout společnost, která odmítá hrát hru. Ale Berkshire Hathaway to nehraje, ani Google-obě tolerantně úspěšné společnosti.
Roger Lowenstein je autorem Origins of the Crash: the Great Bubble and Its Undoing and When Genius Failed: Vzestup a pád dlouhodobého řízení kapitálu.
přihlásit inSubscribe now