リスクプレミアムの概念は、金融の基本的な基盤の一つであり、何らかの形でほぼすべての市場参加者と民間企業の所有者に適用されます。
リスクプレミアムは、リスクの高い資産がそれへの投資を奨励するために、より安全な資産を超えなければならない最小リターンです。
例えば、10年の米国債は、比較的安全な投資です。 期間が長いことを考えると、現金よりも多くの価格リスクがあります。しかし、あなたが10年債に投資するならば、あなたは毎年どれくらいのリターンを得るつもりかを知っています。
しかし、あなたは10年債に投資す 収量は一貫して宣伝されています。選択肢であるリスクの高い投資があります。
このリスクを取るには、平均的な投資家は、この資産に移動するために補償する必要がありますか？ この利回り差は、リスクプレミアムとして知られています。
仮に、現金が毎年5％の利息をもたらし、株式が同じ5％をもたらした場合、誰かが後者に関連する材料価格リスクでそれらを所有したいでしょうか？
人々がイールドカーブ反転について話すとき、これは基本的に彼らが話していることです。 これは、リスクの高い資産（すなわち、持続時間/価格リスクおよび/または信用リスクのいずれか）がリスクの低い資産よりも少ない場合です。
10年/2年の曲線は、一般的な”イールドカーブ反転”トラッカーです。 実質的に高い期間を持つ楽器は、低価格リスクを持つものよりも少ないをもたらすとき、それは市場が金融政策が長期的な期待に比べてタイトすぎる
したがって、多くの人は10/2曲線を景気後退の信号と見なしています。 これは、多くの場合、株式やその他のリスク資産を販売するために、いくつかの投資家のアルゴリズムにコード化されています。 米国の10/2曲線が反転した最後の時間は、株式は確かに完売しました。
10/2は景気後退の前に反転する傾向があることに注意してください。
（出典：セントルイス連邦準備銀行）
2020年の景気後退はCovid-19の事業停止による収入の低下によって引き起こされたため、2019年8月の反転後の景気後退はより偶然であった。
リスクの高い資産が安全な資産よりも少ない利回りの場合、これは投資家にリスクの低い資産を保持するよう奨励します。 これは、一般的に生産性の低い投資と融資の引き戻しを意味します。
金融政策の引き締めと景気後退リスクとの間には、ある程度の因果関係があり、これはイールドカーブに反映されています。 曲線の長い端は、平均金利が将来どこに落ち着くと予想されるかのいくつかのアイデアを与えます。
だから、曲線が反転すればするほど、市場（すなわち加重平均意見）がそれをラインダウンすると予想する場所に比べて、より厳しい金融政策が今日
投資家の種類に基づくリスクプレミアム
投資家によってインプライドリスクプレミアムが異なります。
たとえば、退職者や貯蓄者は危険な投資をする傾向がありません。 したがって、彼らのための株式リスクプレミアムははるかに高いです。 言い換えれば、彼らは危険な投資を保持するために、より多くの補償を要求します。
セーバーは節約することを決定しているので、より揮発性の投資にそれらを取得することは非常に困難です。
若い投資家、または単にボラティリティのためのより多くの食欲を持っているか、一般的に高いリターンをしたいか、必要とするかもしれない人は、 彼らの株式リスクプレミアムは低いです。
いくつかの（純粋な投機家）は、リスク回避を持っていません。
市場行動に基づくリスクプレミアム
市場が不安定な場合、リスクプレミアムは高くなります。
価格リスクがより極端な場合、これは市場参加者が彼らが買うものについてよりうるさいことになります。
価格リスクがより極端な場合、
市場がより穏やかな場合、利回りはより重要な要因になり、リスクプレミアムはより低くなります。
関連する概念
シャープ比は、過剰リスクに対する過剰リターンを測定します。
例
現金のリターンは毎年2パーセントであると言います。そのボラティリティはゼロに近いので、現金は実質価格リスクを持っていません。
通常、現金同等とみなされる三ヶ月の手形は、すべての意図と目的のためにゼロとみなすことができるボラティリティの非常に少量を持っています。
10年債の利回りは毎年4パーセントであり、そのボラティリティは8パーセントであると仮定します。10年債のシャープ比は何ですか？
私たちは、債券の過剰リターンを取ります,これは、その4パーセントマイナスリスクフリーレートです,この例では2パーセントです. それは現金以上の10年債のリスクプレミアムです。
次に、余分なリスクで除算します。
8パーセントから現金のゼロパーセントを引いたものです。
次に、余分なリスクで除算します。
シャープ
シャープ
= (2 – 0) / (8 – 0) = 2/8 = 0.25
シャープ比は、長期的には0.2-0.3付近にあるのが一般的です。
任意の低いと将来の報酬は、リスクの価値がないと任意の高く、より多くのお金が流れてくる、価格を入札し、リスクに対するリターンを下げます。
さて、株式は7パーセントをもたらし、約16パーセントの年間ボラティリティを持っているとしましょう。
これは、現金に対する5パーセントのリスクプレミアム、3年債に対する10パーセントのリスクプレミアムを表しています。したがって、現金に対する株式のシャープ比は次のようになります。
= (7 – 2) / (16 – 0) = 0.31
そして、10年債に対する株式のシャープ比は次のようになります。
= (7 – 4) / (16 – 8) = 0.375
この例では、株式は債券に比べて特によく、現金に比べてよく（しかしそれほどではありません）価格が設定されています。
投資家とポートフォリオアロケータは、そのリスクに対して最も利回りを提供するポートフォリオを構築する方法を決定する際に、この方法論のバージ
1972年以来の米国のリスクプレミアム
1972年以来、10年債は現金に対して2.52パーセントのリターンを持ち、株式は3.27パーセントのリターンを10年債に対して持っていた。
| 器 | CAGR | Stdev |
|---|
| 米 Stocks | 10.49% | 15.60% | ||||||
| 10-yr Treasury | 7.22% | 8.04% | ||||||
| Cash | 4.70% | 1.01% |
Accordingly, we can say the risk premium over bonds over cash has been about 2.5 percent and about 3.3 percent for stocks over bonds.
Adding the two, that’s a 5.8 percent premium for stocks over cash.
これらのリスクプレミアムは、過去が未来を代表しないさまざまな理由があるため、将来のガイドとして取られることを意図していません。
例えば、
–中央銀行の政策（すなわち、債券金利を現金金利に下げる）
–ボラティリティ
–投資家の参加者のミックス（例えば、節約する傾向が）
中央銀行は、経済を支援するために現金金利を下げているだけでなく、より長い期間の債券金利も維持しています。 私たちが歴史的に見てきた250-bpプレミアムは、ほとんどの先進国市場で10-70bpsに縮小しました。
それは現金に対する相対的な過大評価債券を作ります。
しかし、中央銀行は、公共政策の任務から来る価格に鈍感であり、このプロセスを大きく制御しています。
株式は、現金や債券のような広告利回りを持っていません。 これは、インデックスの値を取り、その中の企業の収益で割ることを含みます。
Yardeniのようないくつかの研究提供者は、これを推定しています。2021年末の推定値150と指数の現在のレベル（これが書かれているように3,415）を取ると、株式の”利回り”は4.39パーセント（150を3,415で割ったもの）になります。たとえば、135のより弱気な推定値がある場合、3.95パーセントしかありません。
しかし、その4.39パーセントの数字を取り、10年の利回り0.72パーセントを差し引くと、そのリスクプレミアムは3.67パーセントです。
それは3より少し上です。2パーセントの歴史的規範,しかし、ボラティリティは、のVIXレベルでまだ高いです31対22歴史的に平均.
4.39パーセントはまた、現金に対する約4.3プレミアムを表します。 これは、5.8％の歴史的平均に比べて高価です。
割引率の構成要素としてのリスクプレミアム
株式の価格は、将来の収益の現在価値の関数です。 これには割引率が含まれます。
割引率は、リスクフリーレートにリスクプレミアムを加えた関数です。
一部の投資家は、株式の現在価値の数学は、理論的には無限の概念値を与えるため、ゼロまたは負の金利のもはや実行可能ではないと思います。しかし、彼らはリスクプレミアムの影響を無視しています。
しかし、彼らはリスクプレミアムの影響を無視しています。
現金と債券の金利はマイナス-50bpsにすることができます。 しかし、投資家は安全な資産の上に株式を保有するための余分なリターンを要求します。
リスクプレミアムがまだ300bpsの場合、株式の暗黙の利回りは2.5パーセントです。 それは無限ではなく、40倍の利益の倍数を与えます。
市場固有のリスクプレミアム
クレジット
クレジット市場では、債務の二つの異なる形態の間のリスクプレミアムは、クレジットス これは、通常、安全な国債と同様の期間の企業信用の種類の間にあります。
信用が狭く広がるとき、それは投資家が総称して、彼らはリスクフリーレートに近い信用のリスクの高い形態を入札として、市場をより強気になる傾向
信用スプレッドが広がると、投資家は市場でより弱気になり、国債に対する信用を保持するために高いリスクプレミアムを要求します。
Equity
この記事で前述したように、株式の「利回り」は不明です。 株式のリターンは、配当金の支払いとキャピタルゲインの合計です。
一部の企業は、そのような収益が”保証されている”と信じている場合、収益の一部を配当金として支払います。
一部の企業は、収益の一部を配当金とし 残りは、キャピタルゲインや株価の動きで構成されています。
個々の市場参加者は、暗黙的または明示的に、自分のリスクプレミアムを効果的に知っています。
たとえば、ほとんどの投資家は、株式が債券や現金よりも多くを返す可能性があると信じているため、少なくとも一部のお金を株式に入れることを
これらすべての参加者の期待の加重平均ミックスは、全体的な株式リスクプレミアムを作成します。
現金対株式対債券
資産クラス間のリスクプレミアムは、経済と市場がどのように相互作用しているかという点で、主要な三つの均衡の
株式は債券よりも多くをもたらす必要があり、債券は現金よりも多くをもたらす必要があり、適切なリスクプレミアムによって。
様々な資産クラスのフォワード利回りの代表的なサンプルをプロットし、リスクプレミアムの概念を観察すると、これも見ることができます。 あなたはリスクと高い持続時間の資産に安全かつ低い持続時間の資産から行くように上向きの傾斜曲線があります。
グラフの右側にある指標は、さまざまな資産クラス間のリスクプレミアム（”RP”）を示しています。
非金融コンテキスト
基本的な選択肢に報酬を提供するゲームショーは、リスクプレミアムが時々存在しない場合と存在しない場合の例
例えば、出場者が2つのドアの間で選択する能力を持っているとします。
worth10,000の価値がある車が一方のドアの後ろにあり、ヤギ（worth0の価値がある）が他方の後ろにあると考えてください。 ホストはまた、出場者に取っての選択を与えます$5,000賞金.
ドアを選ぶことの期待値はnothing5,000で、prize10,000の賞を選ぶ確率は50％、何も得られない確率は50％です。
出場者がリスク回避である場合、彼は何もで終わるの見通しを避けるために$5,000保証を選択します。これは、より多くのリスクを取るインセンティブがないためです。
リスクフリーのオプションは、リスクの高い賭けと同じペイオフを提供します。つまり、リスクプレミアムはありません。
つまり、リスクプレミアムはありません。
つまり、リスクプレミアムは
期待値が”リスクフリー”オプションと同じ値である場合、合理的に多くのプレイヤーがリスクを最小限に抑えて最も利益をもたらす選択を行います。
これは、より長い期間の資産が現金利回りに近づき、より多くの投資家が現金を買いだめする市場でも同じ概念です。
しかし、上記のゲームにひねりを加えた場合、車は2 20,000の価値があるとしましょう。 今、二つのドアの間で選択する期待値は、賞金保証のためのちょうど$10,000対just5,000です。
リスク回避しているいくつかの出場者は、まだ保証されたtake5,000を取るだろう,彼らはまだ何も思い付くの50パーセントのチャンスを持って考える.しかし、expected10,000の期待値は、選択のためのrisk5,000リスクプレミアムを提供します。
しかし、expected10,000の期待値は、選択のためのrisk5,000リ これは、より多くの出場者がプレーを続けるよう奨励するのに役立ちます。
リスクを取るためにunder5,000未満の最小補償を必要とする出場者は、ゲームをプレイすることを決定します。 $5,000以上の最小リスク補償を必要とする人は、まだ現金賞を取るでしょう。
リスクプレミアムと限界効用とのタイアップ
一部のゲームで必要なリスクプレミアムは膨大なものになる可能性があります。
例えば、ある人が100万ドルを獲得するためにコインフリップを行うのに対して100万ドルの保証された賞金の間の選択を持っているとします（コインフリップが誤って呼び出された場合は0ドルに対して）。
ゲームをプレイすることを選択する期待値$50百万にもかかわらず、guarantee1百万の保証は、何も（50パーセントのチャンス）受け入れられないと離れて来る この多くは、合理的に50倍のリスクプレミアムを提供した場合でも、保証を取るかもしれません。これは限界効用の問題になります。
$50百万はかなりですが、多くのために$1百万は、彼らの基本的なニーズなどを満たすために収入の高い永遠のレベルを設定することができます。したがって、ゲームをプレイする期待値が50倍高いにもかかわらず、限界効用の観点からは必ずしも50倍優れているとは限りません。
リスクプレミアムは、破産前の会社の有価証券など、特定の状況では、金融市場でも非常に高くなる可能性があります。
結論
リスクプレミアムは、国債などのより安全な資産に対して、危険な資産（例えば、信用、株式）に必要なリターンの余分な量を表します。
この余分な補償は、リスクフリー資産の上に危険な資産を保持するために市場参加者を奨励するために必要です。
リスクプレミアムは、ほとんどの個人であるリスク回避者のために肯定的です。 すなわち、人々はより高いリスクを取るためのより多くの補償されることを期待しています。
リスクプレミアムは、典型的には、このような特定のリスクと期間の債券が現金を上回るものとして、市場での割合として表され、株式や指数は、債や現金を上回ると予想されています。