「私はセコイアと25年以上付き合ってきました」そのうちの1人が始まり、「それについて疑問はありません、私たちはセンセーショナルにやってきました…………」と答えました。しかし、もし私ができれば、私は少し批判的になりたいと思います。「株主は父のいとこであり、常に彼の心を話す人であるBob Steinhardtであるため、特に私自身の耳が元気になります。
“あなたは今日ここでインターネットを50回言及しました”とボブは皮肉たっぷりに続けています。 “そして、インターネット上のいくつかの素晴らしい株式があります。 私はあなたのためにそれらに名前を付けることができます–aolとルーセントのようなブルーチップス。 私はボードとそこにあなたのそれらに提案したいと思います,”セコイアのマネージャーに信号を送ります,”あなたは、インターネット/技術の人を雇うこと.”
ブルーチップ状態へのルーセントの主張は、セコイアの株主にも広がっていました。 アメリカの電話回線の60％はルーセントのスイッチに配線されていました。 YahooやWorldComとは異なり、ルーセントは”安全な”新経済株と考えられていました。 これは、同社が単年度（2001年）に16億ドルを失い、従業員の三分の二に入札し、偶然ではなく、米国国内総生産の2％に相当する250億ドルの株式市場価値の下落を吸収する前であった。それはどのようにすべて起こりましたか、そして1990年代の財政的幸福感を考えると、ルーセントはより良いことができましたか？ インターネットマニアは確かに会社のコントロールを超えていたが、ウォール街の期待はなかった。 Endlichによると、これらの期待を設定して満たすことは、”他のすべての目標を包含した”。 彼女はこれを正確には承認していませんが、バブルがどれほど普及しているかを考えると、ルーセントは波に乗るしかなかったと主張しています。 会社は株価を上げなければならなかった、または従業員はシリコンバレーのために一斉に出発するだろう。 それはウォール街で友人を獲得しなければならなかった、または競合他社がやっていたように、他のsimi-larly高値の企業を買収するためにその株式を使用す この戦略が最終的に失敗した場合、エンドリッチは、ルーセントの幹部は、”後知恵だけが与える明快さを欠いているために失敗することはできません。”したがって、一つは彼らの戦略的な失策を判断するにはあまりにも過酷であってはならない–誰が通信業界を唖然と成長の完全な崩壊を予見してい しかし、エンドリッチの評価が真実であれば、ルーセントが単に稲妻に見舞われただけであれば、その話には犯人はなく、私たちに教えることはほとんどあ もちろん、EndlichはLucentの話は有益であると信じています。 “おそらく、ミクロの視点を採用することによって、世紀の変わり目にブームとバストに光を当てることができます”と彼女は暫定的に示唆しています。 しかし、彼女の本は詳細に富んでいますが、ルーセント（「明快さによってマークされている」と「光で輝く」という意味）が最近の愚行をどのように照らしているかを正確に判断するために私たちにそれを残しています。
ルーセントの四つの愚かな行為
ルーセントの起源は劇的なものでした。 AT&Tの元製造部門は、Ma Bell、彼女の元の顧客、そして彼女の子孫であるBaby Bellにスイッチと電話システムをさまざまに供給しました。 ユーティリティへの足のしもべのそれよりも魅力的な役割を想像するのは難しいだろう–そしてその時に規制されたユーティリティ。 ルーセントが1996年に独立した企業としてスピンオフされたとき、投資銀行家はそれが不発弾であると予想した。しかし、ルーセントの復活は、電話の規制緩和とインターネットと携帯電話の双子の革命と一致しました。 Carly Fiorina、彼女のsteely野心のために指摘されたエグゼクティブは、エネルギーとダッシュで株式提供を管理しました。 彼女のピッチは、ケリダウン機関投資家が自分の足に上昇し、拍手を作りました。 ルーセントは、すべての可能な投資の中で最高のものとして滑らかに販売されました–Endlichの言葉では、”低リスク、ハイテク企業。「LucentがBell Labsの大部分を（&tが残りを保持していた）、&tの有名だが利用されていない研究開発 ウォール街に語った楽しいおとぎ話では、その科学者–それらの中でいくつかのノーベル賞受賞者–長期的な研究を追求する比類のない自由を楽しんでいたベル研究所は、新しいルーセントの魂であることになっていました。 ここでは、ウォール街のアービターは貪欲に結論づけ、その株式はスタートアップのようにセクシーだった大規模な、確立された会社でした。 これはクアルコムのような株式のパフォーマンスの隣に青ざめたが（そのタイムスパンで50の倍数で上がった）、ルーセントの上昇の相対的な謙虚さは、その株に合理性の欺瞞的なオーラを与えた。 それは、しばらくの間、アメリカで最も広く開催された株式でした。
1990年代後半、アメリカの企業は猛烈な変革の状態にありました。 ますます、彼らはサプライヤーや顧客との古い関係ではなく、市場によって支配されていました。 エンドリッチはルーセントが同様の変換を必要としていたと感じているようです。 Former AT&t handsが会社を経営し続けていることに注目し、彼女はルーセントの不幸の多くを”文化の改革”に失敗したと非難しています。”この決まり文句は、未検討に行くべきではありません。 文化を変えることはルーセントの治療法ではありませんでした;それは病気でした。 ルーセントは長い間&Tで保護されていたので、それは独自の株式を得た後、その管理者は鋭く圧力を感じました。 有名な内向きの会社は、それ自体よりも外部者を信頼する傾向があり、外向的になりました。 ルーセントの主要な間違い（私は四つを数えた）のそれぞれは、その元の文字からの逸脱の機能でした。
最初のへまは、いわゆる競争力のあるローカル交換キャリア、またはCLECsへのマーケティングの賛成で赤ちゃんの鐘や他の伝統的な顧客を放棄するこ これらの苗木はほとんど資本と利益を持っていませんでした。 彼らはルーセントの機器を買う余裕がなかったので、ルーセントはそれを買うために彼らにお金を貸しました。
ルーセントは、独自に、これらの小さくても要求の厳しい顧客のそれぞれに応えることができませんでした。 たとえば、それぞれが現代のデータネットワークを主張していましたが、LucentはAT&t祖先のために、データに弱いです。 穴を埋めるために、Endlich氏によると、Lucentは、まだ売却していない1社のChromatisに45億ドルを支払うなど、合併や買収（2番目のエラー）の発疹を実行しました。 それはベル研究所に支払った公共の敬意にもかかわらず、ルーセントは、新製品を開発するために、その研究者を待つにはあまりにもせっかちでした。 むしろ、それは熱狂的なペースで38の買収を行いましたが、シームレスな全体にそれらを統合することはありません。
ルーセントの第三の間違いは、高帯域幅の光学システム、OC-192の開発を遅らせることによって、その自家製の技術者の嘆願を無視していました。 その結果、かつて光学機器の後付けであったNortelは、OC-192市場の90パーセントのシェアを獲得しました。
これは愚かさの第四の最も有害な行為につながります: ルーセントの努力は、その販売を誤って表現することによって、ウォール街を満足させます。 カーリーフィオリーナ、エンドリッチは言う、ルーセントの積極的な営業担当者の間で”トーンを設定”が、ルーセントの販売慣行が手に負えなくなる前に、彼女は（ヒューレット-パッカードを実行するために）1999年に会社を去った。 Endlichは、McGinnが1998年にセキュリティアナリストに提示した目標である20％の年間収益成長率の概念にどのように結びついたかを巧みに示しています。 これは、売上高が30億ドル近くの会社にとっては特別な速度でした。 結果が必然的に測定できなかったとき、ルーセントは会計ゲームに頼った。 収入は不思議なことに、それが属していない四半期に現れました。 顧客は”注文していなかった商品の配達を取るように説得されました。”など。
結果を予測する上での本当のリスクは、企業がウォール街を失望させる可能性があるということではありません。 危険はマネージャーが非現実的な目的を達成するために致命的な緊張の下で彼らの組織を置くことである。
最終的には、株価の固定は、ルーセントの報告だけでなく、その行動も破損しました。 “あなたが測定するものを管理する”は、古いマネージャーの格言です。 McGinnは収入を測定した。 ルーセントが不条理な量によってプロダクトをマークしたと同時に彼の販売の作戦は積極的のから自己破壊的に動いた。 ルーセントの奇妙な絶望にヒップを得た顧客は、ルーセントへの圧力が最大だった四半期の終わりまで、新しい注文を置くことを遅らせるだろう。 契約は大晦日の午後11時59分まで審査されました。 ある営業担当者は、スイッチを販売することがある種の慈善活動であるかのように、彼女の軍隊に特定のボリューム目標を公に誓約するよう要求し
さらに売上を膨らませるために、ルーセントは顧客の資金調達にグロテスクな$8億をコミットしました。 ある時点で、ルーセントは装置をもう販売していなかった;それは原料を与え、それに販売を分類していた。 McGinnのコントローラーが次の四半期の販売目標に”一つの方法か別の方法でそれを作る”と言ったとき、”他の方法”には、私のいとこのような投資家が最もかすかな概念を持っていなかった会計上の工夫が含まれていました。
エンドリッチはこのすべてを報告しますが、彼女はルーセントの幹部を非難することはできません。 “これらの会計操作の合計は詐欺ではなく、ルーセントがどのように、どこでお金を稼いでいたのかを完全に明確にしていませんでした。”この文は不幸です：回避的で合法的です。
彼女は、ルーセントの幹部が刑事上”不正行為”で起訴されていなかったことを強調していますが、アメリカの筆頭株主基盤を欺くことは十分に間違って さらに悪いことに、彼女は主要な選手の回顧的な意見で彼女のアカウントをパッドし、それはさらに寛容な口調で物語を陰にする。 彼女の要約では、エンドリッチは、”今日まで、マッギンは、彼が2000年に設定した目標でルーセントの能力を超えていたとは信じていません。「この本のこの時点までに、McGinnの意見に対する私たちの関心はかなり小さくなるはずです。 また、発言はポイントを逃しています。 ルーセントの問題は、その目標が”過剰に達した”ということではなく、McGinnが作戦を推進するためにそれらを採用したことでした。 最終的には、ルーセント(とそれと一緒にベル研究所)は、認識を超えて縮小し、その売上高は最後の1980年代に見られるレベルに急落しました。ルーセントの物語は本当に1990年代後半にアメリカのビジネスの物語です,幹部は、短期的に自分の株式をポンプアップするために、”株主価値”への彼らの想定献身を裏切ったとき–彼らの株主の後の悲惨さに.
スイッチのない皇帝を見て
これはすべて予期せぬことでしたか？ 実際のところ、それは予見されました。 Carley Cunniff、セコイアの役員（引退して以来）は、2000年4月14日の朝に私のいとこに答えました。 “私は技術アナリストではないよ、”クンニフは志願した、”しかし、私はルーセントの年次を通過しましたreport….As 金融アナリストは、私はあなたが一体ルーセントの収入を把握するためにシャーロック*ホームズである必要があることを伝えることができます。”これらの収益は、ルーセントのプレスリリースのカジュアルな読者が推測していただろうもの、彼女は言った、ではありませんでした。 “例えば、”彼女は続けた、”ルーセントは偉大な成長株と考えられています。 私はこの部屋であなたを聞いてみましょう、あなたはルーセントの国内収入がで成長していると思いますどのような割合–これはすべての時間の偉大な技術ブームの期間の一つですか？”
Cunniffが提案した数はMcGinnの魔法の20パーセントではなく、その半分でした。 彼女は、ルーセントがどのように顧客に資金を供給していたかを詳しく説明しました。 “バランスシートは爆発し始めている”と彼女は言った。 “その債権は道を行っているup….So 彼らはその現金を取り戻すことはありません。”言うまでもなく、当時落ち込んでいたと考えられていたルーセントの41ドルの株価は、過小評価されていないと彼女を襲ったことはありませんでした。 2年半後、ルーセントの株価は1ドル未満の価値がありました。
セコイア会議の後でさえ、McGinnは年間20％の成長を約束し続けました。 驚くべきことに、McGinnが解雇された後、彼の後を継いだHenry Schactは、引き続き「四半期を呼び出す」とEndlichは観察しています。 “彼は目標日、特定の四半期を設定するたびに、彼はマークを逃したたびに。”
ルーセントの教訓は学ばれていません。 公開企業は、期待に一致するように猛烈に労働し、その後、各四半期の前にウォール街の指導を与え続けています。 儀式は非常に根付いているので、私たちはそれが有用な目的を果たさないことを忘れてしまいました。 Endlich氏は、予測可能性は投資家によって評価され、ゲームをプレイすることを拒否した会社に降りかかる可能性があるものを「推測することしかできない」と指摘している。 しかし、Berkshire Hathawayはそれを再生しませんし、Googleも成功していません。 Roger Lowensteinは、Origins of The Crash：The Great Bubbleとその元に戻すこと、そして天才が失敗したときの著者です。
: 長期的な資本管理の上昇と下降。
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