Buffett widmete in den späten 1970er und frühen 1980er Jahren — inmitten der hohen Inflation in den USA — erhebliche Teile der Jahresbriefe von Berkshire der Diskussion, was steigende Preise für Aktien, Unternehmensbilanzen und Anleger bedeuten. Buffett lebte und investierte in einer Zeit, in der die Inflation 14 Prozent erreichte und die Hypothekenzinsen bis zu 20 Prozent stiegen — inmitten dessen, was einige als das größte amerikanische makroökonomische Versagen der Zeit nach dem Zweiten Weltkrieg bezeichneten.
Auch diesen Fokus auf — oder die Angst vor — Inflation hat er nie verloren.Im Juni 2008, als der Gaspreis über 4 Dollar stieg, sagte Buffett, die „explodierende“ Inflation sei das größte Risiko für die Wirtschaft. „Ich denke, die Inflation nimmt wirklich zu“, sagte Buffett auf CNBC. „Es ist momentan riesig, ob Stahl oder Öl“, fuhr er fort. „Wir sehen es überall.“
Erinnerst du dich, was danach passiert ist?Im Jahr 2010, als die Federal Reserve ihr Programm zur quantitativen Lockerung fortsetzte, sandte Buffett der Regierung einen „Dankesbrief“ (in Form eines Gastbeitrags) für ihr Handeln und nicht für ihre Lähmung oder Politisierung nach der Krise. Aber er warnte auch im selben Jahr: „Wir verfolgen eine Politik, die, wenn sie nicht geändert wird, letztendlich zu einer hohen Inflation führen wird.“
Er fügte hinzu: „Wir haben einen Weg eingeschlagen, den du nicht gehen willst.“
Als die Märkte in den letzten zwei Wochen sanken, deuteten die Schlagzeilen darauf hin, dass das Ende der Ära des leichten Geldes der Zentralbank endlich „einging.“ Auf der Jahrestagung von Berkshire Hathaway 2013 hatte Buffett bereits gewarnt: „QE ist wie ein guter Film, weil ich nicht weiß, wie es enden wird. Jeder, der Aktien besitzt, wird seine Hand neu bewerten, wenn es passiert, und das wird sehr schnell passieren.“
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In einem klassischen Stück für Fortune Magazine im Jahr 1977 skizzierte Buffett seine Ansichten zur Inflation: „Die Arithmetik macht deutlich, dass Inflation eine weitaus verheerendere Steuer ist als alles, was von unseren Gesetzgebern erlassen wurde. Die Inflationssteuer hat eine fantastische Fähigkeit, einfach Kapital zu konsumieren. … Wenn Sie das Gefühl haben, dass Sie in und aus Wertpapieren in einer Weise tanzen können, die die Inflationssteuer besiegt, möchte ich Ihr Broker sein — aber nicht Ihr Partner.“Die Welt und die Wirtschaft sind jetzt ganz andere Orte als zu der Zeit, als Buffetts jährliche Briefe an die Aktionäre von Berkshire Hathaway Inflation und Investitionen aufgriffen. Die Einkommensteuersätze haben sich geändert. Damals waren die Anleiherenditen viel, viel höher, ebenso wie die Sparquoten. Und es sind nur die ersten Anzeichen einer Inflation, die jetzt entdeckt wurden. Es war der Lohnanstieg im letzten Nonfarm Payroll Report, der die Märkte zum ersten Mal erschütterte. Und der Verbraucherpreisindex stieg in den neuesten Daten stärker als erwartet, veröffentlicht am Mittwoch, Februar. 14.
Andere wirtschaftliche Faktoren sind unheimlich oder zumindest teilweise ähnlich. In der Ära des Vietnamkrieges begann der rasche Anstieg des Bundesdefizits durch die Regierung den Inflationszyklus, der Ende der 70er Jahre seinen Höhepunkt erreichte. Die jüngsten Prognosen eines staatlichen Haushaltsüberwachers prognostizieren, dass sich das jährliche Defizit aufgrund der Steuersenkungen und des gerade genehmigten Ausgabenpakets von vor zweieinhalb Jahren (600 Millionen US-Dollar) auf 1,2 Billionen US-Dollar im Jahr 2019 verdoppeln wird. Es sei daran erinnert, dass die schlechteste Aktienperformance der 1970er Jahre nicht zu dem Zeitpunkt kam, als die Inflation ihren Höhepunkt erreichte, sondern als sie zum ersten Mal schnell zunahm. Von 1972 bis 1973 verdoppelte sich die Inflation auf mehr als 6 Prozent. 1974 waren es 11 Prozent. In diesen zwei Jahren sank der S&P 500 um insgesamt 40 Prozent. Die Inflation war 1979 und 1980 höher und lag bei 13,5 Prozent, zu diesem Zeitpunkt war der S&P 500 längst wieder positiv, allerdings auf inflationsbereinigter Basis. Es war ein verlorenes Jahrzehnt für Aktien.Wer könnte also besser als Buffett einige der grundlegenden Mechanismen erklären, die bei der Inflation von Aktien am Werk sind? Wie Buffett in einem seiner inflationären Briefe feststellte, gibt es in Bezug auf Inflation und Aktien ein unlösbares Problem: „Berkshire hat keine Unternehmenslösung für das Problem. (Wir werden es auch nächstes Jahr wieder sagen.) Die Inflation verbessert unsere Eigenkapitalrendite nicht.“
Hier sind einige andere Gedanken von Buffett über Investitionen in Inflationsperioden.