Quel est le Ratio de Capitalisation?
Les ratios de capitalisation sont un ensemble de ratios qui aident un analyste à déterminer l’incidence de la structure du capital de l’entreprise si un investissement est effectué dans l’entreprise – cet ensemble comprend la dette sur capitaux propres, la dette à long terme sur capitalisation boursière et la dette totale sur capitalisation boursière en tant que ratios utiles.
La dette de Pepsi par rapport aux capitaux propres était d’environ 0,50 x en 2009-1010. Cependant, il a commencé à augmenter rapidement et est à 2.792x actuellement. Qu’est-ce que cela signifie pour Pepsi? Comment son ratio Dette/capitaux propres a-t-il augmenté de façon spectaculaire? Est-ce bon ou mauvais pour Pepsi?
Avec ce ratio, nous essayons de comprendre combien une entreprise a injecté de la « dette” dans sa structure de capital. C’est simple; nous allons vérifier la proportion de la dette dans le capital total. Pour comprendre cela, nous devons d’abord comprendre la structure du capital.
La structure du capital représente la proportion des capitaux propres et de la dette du capital d’une entreprise. La règle empirique est que toute entreprise doit maintenir un ratio de 2: 1 entre ses capitaux propres et sa dette. Mais dans la vraie vie, ça n’arrive toujours pas. En tant qu’investisseurs, nous devons donc l’examiner et déterminer le montant des capitaux propres et de la dette dans le capital d’une entreprise.
Mais un seul rapport ne serait pas en mesure de nous donner une image précise. Nous examinerons donc trois ratios à travers lesquels nous comprendrons la dette dans la capitale. C’est aussi ce qu’on appelle le ratio de levier financier. Les trois ratios que nous examinerons sont le Ratio Dette–Capitaux propres, le Ratio Dette à Long terme sur Capitalisation et le Ratio Dette Totale sur Capitalisation.
Examinons les formules de ces trois rapports.
Formule du Ratio de capitalisation
#1 – Ratio Dette/Fonds propres
Tout d’abord, examinons le ratio Dette/Fonds propres.
Ratio Dette-Capitaux Propres = Dette totale / Capitaux propres
Ici, nous prendrons en compte la dette totale et la comparerons avec les capitaux propres. Il s’agit du ratio de base de la structure du capital, qui nous donne une idée du montant de la dette et des capitaux propres injectés dans le capital de l’entreprise. Ici, la dette totale comprend à la fois la dette à court terme et la dette à long terme, et les capitaux propres comprennent tout, du capital social, de la réserve, de la participation ne donnant pas le contrôle et des capitaux propres attribuables aux actionnaires.
Dans le cas d’une entreprise sans dette, le ratio dette-fonds propres serait nul, et l’idée de ce ratio n’est alors pas pertinente.
#2 – Dette à long terme par rapport à la capitalisation
Jetons un coup d’œil au prochain ratio.
Ratio de capitalisation = Dette à long terme / Capitalisation
Il s’agit du premier ratio de capitalisation le plus important. Nous examinons les trois pour comprendre la proportion de la dette sous tous les angles. Ce ratio nous renseigne sur la proportion de la dette à long terme par rapport à la capitalisation.
La capitalisation désigne la somme de la dette à long terme et des capitaux propres. Dans la section exemple, nous comprendrons comment le calculer.
#3 – Dette totale par rapport à la capitalisation
Examinons le troisième ratio le plus important.
Ratio de capitalisation = Dette totale / Capitalisation
La seule différence entre le ratio précédent et celui-ci est l’inclusion de la dette à court terme. Dans ce ratio, nous examinerons la dette totale et découvrirons la proportion de la dette totale par rapport à la capitalisation.
La dette totale signifie à la fois la dette à long terme et la dette à court terme. Et la capitalisation signifie, comme d’habitude, la dette plus les capitaux propres. Mais dans ce cas, la capitalisation inclurait également la dette à court terme (c’est-à-dire la capitalisation = dette à long terme + dette à court terme + capitaux propres).
Dans la section exemple, nous verrons comment calculer ce ratio.
Interprétation
Si nous prenons en compte les trois ratios ci-dessus, nous pourrions comprendre comment une entreprise se porte à long terme.
Mais nous devons utiliser la discrimination pour juger de l’effet de levier d’une entreprise en fonction de l’industrie dans laquelle elle opère. Une entreprise à forte intensité de capital et dont les flux de trésorerie sont prévisibles a généralement un ratio d’endettement plus élevé. Par exemple, les entreprises des télécommunications, des services publics et des pipelines consomment beaucoup de capital et ont des flux de trésorerie raisonnablement plus élevés. Ainsi, les ratios de capitalisation de ce type d’entreprises sont plus élevés dans les scénarios normaux.
Dans d’autres cas, les entreprises informatiques et de détail ont une faible intensité de capital et ont donc des ratios plus faibles.
Les investisseurs doivent également réfléchir aux flux de trésorerie des entreprises dans lesquelles ils souhaitent investir. Ils ont besoin de voir si ces entreprises ont des entrées de trésorerie nettes suffisantes pour rembourser la dette. Si les sociétés ont un montant suffisant de flux de trésorerie, leur ratio de capitalisation serait généralement plus élevé et vice versa. Pour comprendre cela, les investisseurs devraient examiner un ratio de levier – taux d’intérêt – couverture.
Jetez un coup d’œil au ratio –
Ratio de couverture des intérêts = EBIT/Charges d’intérêts
L’EBIT signifie le Bénéfice avant intérêts et impôts. Si nous examinons le compte de résultat d’une entreprise, nous serions en mesure d’examiner immédiatement l’EBIT. Cette mesure est utilisée pour voir si l’entreprise a suffisamment de bénéfices pour rembourser ses intérêts ou non. En plus d’examiner les ratios d’endettement, les investisseurs devraient examiner le ratio de couverture des intérêts pour savoir si l’entreprise a suffisamment de bénéfices pour rembourser ses intérêts.
En plus d’examiner les ratios d’endettement et le ratio de couverture des intérêts, les investisseurs devraient également se pencher sur le temps, pas seulement une ou deux fois. Pour avoir une idée claire de la situation de l’entreprise en termes de capitalisation, les investisseurs doivent examiner les chiffres sur la période. Enfin, ils devraient également comparer les ratios de capitalisation et le ratio de couverture des intérêts aux sociétés homologues pour mieux comprendre.
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Regardez également l’EBIT par rapport à l’EBITDA.
Exemple de ratio de capitalisation
Regardons maintenant quelques exemples pour comprendre ce ratio en détail.
Exemple #1
M Corporation a fourni quelques informations à la fin de l’année, et à partir des informations ci-dessous, nous devons comprendre le ratio de capitalisation de M Corporation du point de vue d’un investisseur –
|
Détails
|
En dollars américains |
| Capitaux propres | 100 000 |
| Dette totale | 100 000 |
| Dette à court terme: Dette à long terme | 3:2 |
Nous avons reçu cette information. Nous allons maintenant découvrir trois ratios qui nous aideront à comprendre ce ratio de M Corporation.
Commençons par le premier rapport.
Ratio Dette-Capitaux Propres = Dette totale / Capitaux propres
Ici, la dette totale est donnée, et nous connaissons également les capitaux propres.
So putting the value in the ratio, we would get Debt-Equity Ratio as –
| Details | In US $ |
| Shareholders’ Equity (A) | 100,000 |
| Total Debt (B) | 100,000 |
| Debt-Equity Ratio (B/A) | 1 |
D’après le ratio Dette-capitaux propres, nous pouvons conclure qu’il s’agit d’une entreprise relativement bonne qui a utilisé ses capitaux propres et sa dette de manière égale pour financer ses activités et son expansion.
Regardons le rapport suivant.
Ratio de capitalisation = Dette à long terme / Capitalisation
Nous connaissons la dette totale, et le ratio entre la dette à court terme et la dette à long terme est donné.
Calculons d’abord la dette à long terme et la dette à court terme.
| Details | In US $ |
| Total Debt | 100,000 |
| Short term Debt: Long term Debt | 3:2 |
| Long term Debt | 40,000 |
| Short term Debt | 60,000 |
Now, putting the value of Long term debt into ratio, we get –
| Details | In US $ |
| Shareholders’ Equity (1) | 100,000 |
| Long term Debt (2) | 40,000 |
| Capitalization (3=1+2) | 140,000 |
| Capitalization Ratio 1 (2/3) | 0.285 |
From the above ratio, we can conclude that the ratio of M corporation is lower. Si cette société est issue de l’industrie informatique, elle se porte plutôt bien. Mais si c’est d’une industrie à forte intensité de capital comme les télécommunications, les services publics, etc. ensuite, M Corporation doit améliorer leur ratio.
Regardons le troisième rapport.
Ratio de capitalisation = Dette totale / Capitalisation
Ici, la valeur de la capitalisation serait différente car nous devons inclure la dette totale dans la capitalisation.
| Details | In US $ |
| Shareholders’ Equity (D) | 100,000 |
| Total Debt (E) | 100,000 |
| Capitalization (D+E) | 200,000 |
Let’s put the value into the ratio.
| Details | In US $ |
| Total Debt (G) | 100,000 |
| Capitalization (F) | 200,000 |
| Capitalization Ratio 2 (G/F) | 0.50 |
From the above ratio, we can conclude the same. Si cette société est issue de l’industrie informatique, elle se porte plutôt bien. Mais si c’est d’une industrie à forte intensité de capital comme les télécommunications, les services publics, etc. ensuite, M Corporation doit améliorer son ratio de capitalisation.
Example # 2
Company C has furnished the below information –
| Details | In US $ |
| Shareholders’ Equity | 300,000 |
| Total Debt | 200,000 |
| EBIT | 75,000 |
| Interest Expenses | 20 000 |
Nous devons calculer le ratio de capitalisation et le ratio de couverture des intérêts.
Cet exemple est important car nous devons comprendre en tant qu’investisseur le rôle de la couverture d’intérêts sur les objectifs à long terme de l’entreprise. Si une entreprise peut disposer de suffisamment d’argent pour rembourser les intérêts de sa dette, elle serait alors en bonne position pour avancer; sinon, l’entreprise ne serait pas en mesure d’apporter des améliorations substantielles à sa position actuelle.
Calculons les ratios.
Comme on nous a donné la dette totale et les capitaux propres
Calculons la capitalisation.
| Details | In US $ |
| Shareholders’ Equity (1) | 300,000 |
| Total Debt (2) | 200,000 |
| Capitalization (1+2) | 500,000 |
Putting the value of total debt and capitalization into the ratio, we get –
| Details | In US $ |
| Total Debt (3) | 200,000 |
| Capitalization (4) | 500,000 |
| Capitalization Ratio 2 (3/4) | 0.40 |
La société C doit améliorer sa capitalisation si elle veut réussir à long terme; cependant, cela dépend du type d’industrie dans lequel elle se trouve.
Calculons maintenant le ratio de couverture des intérêts.
Interest-Coverage Ratio = EBIT / Interest Expense
Putting the value of EBIT and Interest Expense, we get –
| Details | In US $ |
| EBIT (5) | 75,000 |
| Interest Expense (4) | 20,000 |
| Interest-Coverage Ratio (5/4) | 3.75 |
Dans ce cas, le ratio intérêt-couverture est assez bon. Cela signifie que l’entreprise a une bonne réputation en termes de revenus, même si le ratio de capitalisation est beaucoup plus faible. Pour comprendre l’ensemble du tableau, nous devons examiner tous les ratios de l’entreprise, puis décider si investir dans l’entreprise est une bonne idée ou non.
Exemple Nestlé
Ci-dessous l’instantané est le bilan consolidé de Nestlé au 31 décembre 2014&2015
source: Nestle
From the table above –
- Current Portion of Debt = CHF 9,629 (2015) & CHF 8,810 (2014)
- Long Term Portion of Debt = CHF 11,601 (2015) & CHF 12,396 (2014)
- Total Debt = CHF 21,230 (2015) & CHF 21,206 (2014)
#1 – Debt to Equity Ratio
Debt to Equity Ratio = Total Debt / Total Equity
| In millions of CHF | 2015 | 2014 |
| Total Debt (1) | 21230 | 21206 |
| Total Equity (2) | 63986 | 71884 |
| Total Debt to Equity | 33.2% | 29.5% |
The Total Debt to Equity ratio has increased from 29.5% in 2014 to 33.2% in 2015.
#2 – Capitalization Ratio = Long Term Debt / Capitalization
| In millions of CHF | ||
| 2015 | 2014 | |
| Long Term Debt | 11601 | 12396 |
| Total Debt | 21230 | 21206 |
| Total Equity | 63986 | 71884 |
| Total Debt and equity (Capitalization) (2) | 85216 | 93090 |
| Ratio | 13.6% | 13.3 % |
Le ratio de capitalisation a légèrement augmenté, passant de 13,3 % en 2014 à 13,6 % en 2015.
#3 – Capitalization Ratio = Total Debt / Capitalization
| In millions of CHF | ||
| 2015 | 2014 | |
| Total Debt (1) | 21230 | 21206 |
| Total Equity | 63986 | 71884 |
| Total Debt and equity (Capitalization) (2) | 85216 | 93090 |
| Ratio | 24.9% | 22.8% |
The capitalization ratio had marginally increased from 22.8% in 2014 to 24.9% in 2015.
Analyse du Ratio de capitalisation du Pétrole &Sociétés gazières (Exxon, Royal Dutch, BP &Chevron)
Voici le graphique (Dette par rapport au Capital Total) d’Exxon, Royal Dutch, BP et Chevron.
source:ycharts
Nous notons que ce ratio a augmenté pour la plupart des compagnies pétrolières &. This is primarily due to a slowdown in commodity (oil) prices and thereby resulting in reduced cash flows, straining their balance sheet.
| Period | BP | Chevron | Royal Dutch | Exxon Mobil |
| 31-Dec-15 | 35.1% | 20.1% | 26.4% | 18.0% |
| 31-Dec-14 | 31.8% | 15.2% | 20.9% | 14.2% |
| 31-Dec-13 | 27.1% | 12.0% | 19.8% | 11.5% |
| 31-Dec-12 | 29.2% | 8.1% | 17.8% | 6.5% |
| 31-Dec-11 | 28.4% | 7.6% | 19.0% | 9.9% |
| 31-Dec-10 | 32.3% | 9.6% | 23.0% | 9.3% |
| 31-Dec-09 | 25.4% | 10.0% | 20.4% | 8.0% |
| 31-Dec-08 | 26.7% | 9.0% | 15.5% | 7.7% |
| 31-Dec-07 | 24.5% | 8.1% | 12,7% | 7,3% |
source:ycharts
Les points importants à noter ici sont les suivants –
- Le ratio Exxon est passé de 6,5% à 18,0 % sur une période de 3 ans.
- Le ratio PB est passé de 28,4% à 35,1 % sur une période de 3 ans.
- Le ratio de chevrons est passé de 8,1% à 20,1% sur une période de 3 ans.
- Le ratio Royal néerlandais est passé de 17,8% à 26,4% sur une période de 3 ans.
En comparant Exxon à ses pairs, nous notons que le ratio de capitalisation d’Exxon est le meilleur. Exxon est restée résiliente dans ce cycle de baisse et continue de générer de solides flux de trésorerie en raison de ses réserves de haute qualité et de son exécution de la gestion.
Pourquoi le Ratio de Capitalisation de Marriott International a considérablement augmenté – Une étude de cas
Pourquoi pensez-vous que le Ratio Dette/Capital a considérablement augmenté?
source: ycharts
Juste pour revenir sur, quelle est la formule du Ratio Dette / Capital = Dette totale / (Dette totale + Fonds propres)
L’entreprise a-t-elle levé un montant disproportionné de dette?
L’image ci-dessous nous fournit des détails sur la dette de Marriott International de 2014 et 2014. Nous notons que la dette a légèrement augmenté. Nous ne pouvons certainement pas blâmer cette augmentation marginale de la dette pour l’augmentation du ratio de capitalisation.
source: Marriott International SEC Filings
Les capitaux propres sont-ils la réponse ?
Les capitaux propres ont-ils diminué ? OUI, ça l’a fait !
Jetez un coup d’œil à l’instantané ci-dessous des flux de trésorerie provenant des activités de financement de Marriott Internation. Nous notons que la société a racheté des actions. En 2015, Marriott International a racheté pour 1,917 milliard de dollars d’actions propres. De même, en 2014, elle a racheté pour 1,5 milliard de dollars d’actions propres.
source: Marriott International SEC Filings
Avec cela, les Capitaux propres des actionnaires ont fortement diminué, ce qui peut être vu dans le bilan ci-dessous.
source: Dépôts de Marriott International SEC
Nous notons que les capitaux propres des actionnaires étaient de – 3,59 milliards de dollars en 2015 et de -2,2 milliards en 2014.
Comme il s’agit d’un nombre négatif, le capital total (Dette totale + Fonds propres) diminue, augmentant ainsi le ratio de capitalisation. (Simple!)
Vidéo sur le Ratio de capitalisation
- Exemples d’EBIT (Bénéfice avant intérêts et impôts)
- Ratio DSCR
Conclusion
Le ratio de capitalisation est utile pour comprendre si les entreprises ont bien utilisé leur capital et comment. Grâce à ce ratio, nous pouvons comprendre comment une entreprise tire parti de ses finances pour créer de meilleures opportunités. Mais comme nous le disons toujours, un ou deux ratios seulement ne suffisent pas à créer de la clarté dans l’esprit d’un investisseur. L’investisseur doit examiner tous les ratios et les entrées de trésorerie nettes pour avoir une vue d’ensemble de l’entreprise avant d’y investir.