konseptet med en risikopremie er en av de grunnleggende grunnlaget for finans og gjelder for nesten alle markedsaktører og private bedriftseiere i noen form.en risikopremie er den minste avkastningen som en risikofylt eiendel må overstige en sikrere eiendel for å stimulere til investering i den.for eksempel er EN 10-årig Amerikansk Statsobligasjon en relativt sikker investering. Det er mer prisrisiko enn kontanter gitt varigheten er lengre.Men hvis du investerer i en 10-årig Statsobligasjon, vet du hvor mye avkastning du kommer til å få hvert år. Avkastningen er konsekvent annonsert.
det er risikofylte investeringer som er alternativer. For å ta på seg denne risikoen, hva må den gjennomsnittlige investoren kompenseres for å flytte inn i denne eiendelen? Denne avkastningsforskjellen er kjent som risikopremien.Hypotetisk, Hvis kontanter ga 5 prosent rente årlig og aksjer ga samme 5 prosent, ville noen ønske å eie dem med den materielle prisrisikoen forbundet med sistnevnte?
når folk snakker om yield curve inversjoner, er dette fundamentalt hva de snakker om. Det er et tilfelle hvor en risikofylt eiendel (dvs.enten varighet/prisrisiko og/eller kredittrisiko) gir mindre enn en mindre risikabel eiendel.
10-års / 2-års kurven er en vanlig «yield curve inversion» tracker. Når et instrument med vesentlig høyere varighet gir mindre enn noe med lavere prisrisiko, er det et signal om at markedet mener pengepolitikken er for stram i forhold til langsiktige forventninger.
Følgelig ser mange på 10/2-kurven som et lavkonjunktursignal. Det er ofte kodet inn i noen investorers algoritmer for å selge aksjer og andre risikobeholdninger. Siste GANG DEN AMERIKANSKE 10/2-kurven inverterte, solgte aksjer faktisk.
Legg Merke til hvordan 10/2 har en tendens til å invertere før tilbakeslag.
(Kilde: Federal Reserve Bank Of St. Louis)
lavkonjunkturen etter inversjonen i August 2019 var mer tilfeldig, da lavkonjunkturen i 2020 var forårsaket av et fall i inntektene fra Nedstengningene Av Covid-19-virksomheten.Når risikofylte eiendeler gir mindre enn sikre eiendeler, incentiviserer dette investorer til å holde de mindre risikable eiendelene. Det betyr generelt mindre produktive investeringer og en tilbaketrekning i utlån.
det er en viss grad av årsakssammenheng mellom strammere pengepolitikk og lavkonjunkturrisiko, noe som gjenspeiles i rentekurven. Den lange enden av kurven gir en ide om hvor gjennomsnittlig rente forventes å bosette seg i fremtiden.Jo mer invertert kurven er, jo strammere pengepolitikken er i dag i forhold til hvor markedet (dvs.vektet gjennomsnittlig mening) forventer at det skal være nedover linjen.
risikopremie basert på investortype
ulike investorer har ulike implisitte risikopremier.for eksempel er pensjonister og sparere mindre tilbøyelige til å gjøre risikable investeringer. Derfor er egenkapitalrisikopremien for dem mye høyere. Med andre ord krever de mer kompensasjon for å holde risikable investeringer.Sparere er fast bestemt på å spare, så det er veldig vanskelig å få dem til mer volatile investeringer.Yngre investorer, Eller De som ganske enkelt kan ha mer appetitt for volatilitet eller generelt ønsker eller trenger høyere avkastning, vil generelt være mindre risikovillige. Deres egenkapitalrisikopremie er lavere.
Noen (rene spekulanter) har ingen risikoaversjon.
risikopremie basert på markedstiltak
når markedene er volatile, er risikopremiene høyere.
når prisrisikoen er mer ekstrem, fører dette til at markedsaktørene blir mer kresne om hva de kjøper.
når markedene er mer rolige, blir avkastningen den viktigste faktoren og risikopremiene er lavere.
Relaterte begreper
Sharpe-forholdet måler meravkastning over merrisiko.
Eksempel
Si avkastningen på kontanter er 2 prosent årlig.Kontanter har ingen reell prisrisiko, så volatiliteten er nær null. Tre måneders regninger, som vanligvis betraktes som kontantekvivalenter, har en svært liten volatilitet som kan betraktes som null for alle praktiske formål.
Vurder at avkastningen på en 10-årig obligasjon er 4 prosent årlig og anta at volatiliteten er 8 prosent.
Hva Er Sharpe-forholdet til 10-års obligasjonen?
vi tar meravkastningen av obligasjonen, som er dens 4 prosent minus risikofri rente, som i dette eksemplet er 2 prosent. Det er risikopremien på 10-års obligasjonen over kontanter.
da deler vi med den ekstra risikoen, som er 8 prosent minus null prosent av kontanter.
Sharpe = (2 – 0) / (8 – 0) = 2/8 = 0.25
Sharpe-forholdet er vanligvis i nærheten av 0,2 til 0,3 i det lange løp.Noen lavere og den potensielle belønningen er ikke verdt risikoen, og noen høyere og mer penger kommer til å strømme inn, by opp prisen og senke avkastningen i forhold til risikoen.la Oss nå si at aksjer gir 7 prosent og har en årlig volatilitet på rundt 16 prosent.
dette representerer en 5 prosent risikopremie i forhold til kontanter og 3 prosent risikopremie i forhold til 10-års obligasjonen.
Så Blir Sharpe-forholdet mellom aksjer i forhold til kontanter:
= (7 – 2) / (16 – 0) = 0.31
Og Sharpe-forholdet mellom aksjer i forhold til 10-årige obligasjoner blir:
= (7 – 4) / (16 – 8) = 0.375
i dette eksemplet er aksjer priset spesielt godt i forhold til obligasjoner og godt (men mindre) i forhold til kontanter.Investorer og porteføljeallokatorer bruker en versjon av denne metoden når de bestemmer hvordan man bygger en portefølje som gir mest avkastning i forhold til risikoen.
AMERIKANSKE risikopremier siden 1972
Siden 1972 Har 10-årige Statsobligasjoner hatt en avkastning på 2,52 prosent over kontanter og aksjer har hatt en avkastning på 3,27 prosent over 10-årige Statsobligasjoner.
| oss Stocks | 10.49% | 15.60% | ||||||
| 10-yr Treasury | 7.22% | 8.04% | ||||||
| Cash | 4.70% | 1.01% |
Accordingly, we can say the risk premium over bonds over cash has been about 2.5 percent and about 3.3 percent for stocks over bonds.
Adding the two, that’s a 5.8 percent premium for stocks over cash.disse risikopremiene er ikke ment å bli tatt som guider for fremtiden, da det er ulike grunner til at fortiden ikke vil være representativ for fremtiden.
for eksempel:
– sentralbankpolitikk (dvs. å bringe obligasjonsrenter ned til kontantrenter)
– volatilitet
– p > – blanding av investordeltakere (f. eks. får en aldrende befolkning, som er mer tilbøyelig til å spare, ned risikopremier?)
Sentralbanker holder ikke bare kontantrentene nede for å hjelpe økonomien, Men også obligasjonsrenter med lengre varighet. At 250-bp premie vi har sett historisk har krympet ned til 10-70bps i de fleste utviklede markeder.
som gjør obligasjoner overvurdert i forhold til kontanter. Men sentralbanker er pris-ufølsomme som kommer fra et offentligpolitisk mandat og har stor kontroll over denne prosessen.
Aksjer har ikke et annonsert utbytte som kontanter og obligasjoner. Det innebærer å ta verdien av indeksen og dividere med inntektene til selskapene i den.
noen forskningsleverandører, som Yardeni, gjør estimater av dette.
hvis vi tar årsskiftet 2021 estimater på 150 og dagens nivå på indeksen (3,415 som dette skrives), blir vår «yield» på aksjer 4,39 prosent (150 delt på 3,415).
hvis vi har et mer bearish estimat på 135, for eksempel, har vi bare 3,95 prosent.Men hvis vi tar det 4.39 prosent tallet og trekker 10-års avkastning på 0.72 prosent, så at risikopremie er 3.67 prosent.
Det er litt over 3.2 prosent historisk norm, men volatiliteten er fortsatt høyere med ET VIX-nivå på 31 mot et 22-gjennomsnitt historisk.4.39 prosent vil også representere om en 4.3 premie i forhold til kontanter. Det er dyrt i forhold til et historisk gjennomsnitt på 5,8 prosent.
risikopremie som en del av diskonteringsrenten
prisen på en aksje er en funksjon av nåverdiene for fremtidig inntjening. Dette innebærer en diskonteringsrente.
diskonteringsrenten er en funksjon av en risikofri rente pluss risikopremien.Noen investorer tror at nåverdien av aksjer ikke lenger er levedyktig på grunn av null eller negative renter teoretisk gir en nominell verdi av uendelig.
men de ignorerer innflytelsen av risikopremien.
Priser på kontanter og obligasjoner kan være minus-50bps. Men investorer krever ekstra avkastning for å holde aksjer over trygge eiendeler.
hvis risikopremien fortsatt bare er 300bps, er den underforståtte avkastningen på aksjer 2,5 prosent. Det gir en inntjening multiplum av 40x, ikke uendelig.
markedsspesifikke risikopremier
Kreditt
i kredittmarkedet kalles risikopremien mellom to ulike former for gjeld en kredittspread. Dette er vanligvis mellom en trygg statsobligasjon og en type selskapskreditt av tilsvarende varighet.når kreditt sprer seg smalt, betyr det at investorer kollektivt har en tendens til å være mer bullish i markedet da de byr på risikofylte former for kreditt nærmere den risikofrie renten.Når kredittspreadene utvides, er investorene mer bearish på markedet, og krever en høyere risikopremie for å holde kreditt over statsobligasjoner.
Egenkapital
som nevnt tidligere i artikkelen, er «yield» av aksjer ukjent. Avkastningen av aksjer er summen av utbyttebetalinger og kapitalgevinster.Noen selskaper betaler ut en del av inntektene sine som utbytte hvis de tror at slike inntekter er «garantert». Resten består av kapitalgevinster eller bevegelse i aksjekursen.
Hver enkelt markedsdeltaker vet effektivt-implisitt eller eksplisitt – sin egen risikopremie.for eksempel velger de fleste investorer å sette minst noen av pengene sine i aksjer fordi de tror at aksjer sannsynligvis vil returnere mer enn obligasjoner eller kontanter.
den vektede gjennomsnittlige blandingen av alle disse deltakernes forventninger skaper den samlede aksjepremien.
Kontanter vs. Aksjer vs. Obligasjoner
risikopremier mellom aktivaklasser er en del av de tre store likevektene når det gjelder hvordan økonomien og markedene kontinuerlig samhandler med hverandre.Aksjer må gi mer enn obligasjoner, og obligasjoner må gi mer enn kontanter, og med passende risikopremier.
Vi kan også se dette hvis vi plotter ut et representativt utvalg av terminrentene i ulike aktivaklasser og observerer risikopremiekonseptet. Det er en oppadgående skrå kurve når du går fra trygge og lavere varighet eiendeler til risikofylte og høyere varighet eiendeler.
beregningene på høyre side av grafen viser risikopremiene («RP») mellom ulike aktivaklasser.
Ikke-økonomiske sammenhenger
Game show som gir belønninger på grunnleggende valg tilbyr eksempler på tilfeller der risikopremier noen ganger gjør og ikke eksisterer.
anta for eksempel at en deltager har muligheten til å velge mellom to dører.
Vurder en bil verdt $10.000 er bak en dør og en geit (verdt $0) er bak den andre. Verten gir også konkurrent valget av en tar en $5000 pengepremie.den forventede verdien av å velge en dør er $5000 med en 50 prosent sjanse for å velge $ 10 000 premie og 50 prosent sjanse for å få ingenting.
hvis deltakeren er risikovillig, vil han velge $ 5000-garantien for å unngå muligheten for å ende opp med ingenting.
dette er fordi det ikke er noe incitament til å ta mer risiko. De risikofrie alternativene gir samme utbetaling som den risikofylte innsatsen.
med andre ord er det ingen risikopremie.
i tilfeller der forventede verdier er like i verdi som alternativet «risikofritt», vil rasjonelt flere spillere gjøre det valget som gir dem mest nytte med minst risiko.Det er det samme konseptet i markedene hvor eiendeler med lengre varighet kommer nærmere kontantavkastningen, noe som får flere investorer til å samle penger.Men Hvis vi gir en vri på spillet ovenfor, la oss si at bilen er verdt $20.000. Nå er den forventede verdien av å velge mellom de to dørene $10.000 mot bare $ 5000 for pengepremien garanti.Noen deltakere som er risikovillige, vil fortsatt ta de garanterte $5000, med tanke på at de fortsatt har en 50 prosent sjanse for å komme opp med ingenting.
men $ 10,000 forventet verdi gir en $ 5,000 risikopremie for å velge. Dette bidrar til å stimulere flere deltakere til å fortsette å spille.Deltakere som trenger en minimumskompensasjon på under $ 5000 for å ta på seg risikoen, bestemmer seg for å spille spillet. De som trenger mer enn en $ 5000 minimum risiko kompensasjon vil fortsatt ta pengepremien.
risikopremie og dens tie-in med marginale verktøyet
risikopremien som kreves i noen spill kan være enorm.for eksempel, vurder at en person har et valg mellom en garantert pengepremie på $1 million versus å gjøre en myntflip for å vinne $100 millioner (mot $0 hvis myntflipen kalles feil).Selv om den forventede verdien av å velge å spille spillet $50 millioner, ville garantien på $1 million gjøre utsiktene til å komme unna med ingenting (50 prosent sjanse) uakseptabelt. Dette kan mange rasjonelt ta garantien selv når de leveres med en 50x risikopremie.
Dette kommer inn i saker av marginal nytte. Mens $50 millioner er ganske mye, kan for mange $1 million sette opp et høyt evigvarende inntektsnivå for å møte deres grunnleggende behov og mer.
Så selv om den forventede verdien av å spille spillet er 50x høyere, er det ikke nødvendigvis 50x bedre fra perspektivet til marginal nytte.
risikopremier kan også være svært høye i finansmarkedene i visse sammenhenger, for eksempel med verdipapirer fra før konkurs selskaper.
Konklusjon
en risikopremie representerer det ekstra avkastningsbeløpet som kreves på en risikofylt eiendel (f. eks. kreditt, aksjer) i forhold til en sikrere eiendel, for eksempel en statsobligasjon.denne ekstra kompensasjonen er nødvendig for å stimulere markedsdeltakere til å holde den risikable eiendelen over den risikofrie eiendelen.
risikopremien er positiv for de som er risikovillige, som er de fleste individer. Nemlig forventer folk å bli kompensert mer for å ta på seg høyere risiko.Risikopremier uttrykkes vanligvis som prosenter i markedene, for eksempel hva en obligasjon av en viss risiko og varighet gir over kontanter, og hva en aksje eller indeks forventes å gi over obligasjoner eller kontanter.