Wat is een risicopremie?

het concept van een risicopremie is een van de fundamentele grondslagen van de financiering en geldt voor bijna alle marktdeelnemers en particuliere ondernemers in een of andere vorm.

een risicopremie is het minimumrendement dat een risicovoller actief een veiliger actief moet overschrijden om investeringen in het actief te stimuleren.

bijvoorbeeld een tienjarige Amerikaanse schatkistobligatie is een relatief veilige investering. Er is meer prijsrisico dan contant geld gezien de duur langer is.

maar als u investeert in een 10-jarige schatkistobligatie, weet u hoeveel rendement u elk jaar zult krijgen. De opbrengst wordt consequent geadverteerd.

Er zijn risicovollere investeringen die alternatieven zijn. Om dit risico op zich te nemen, wat moet de gemiddelde belegger worden gecompenseerd om naar dit actief te verhuizen? Dit rendementsverschil wordt de risicopremie genoemd.

hypothetisch, als cash jaarlijks 5 procent rente opleverde en aandelen diezelfde 5 procent opleverden, zou iemand ze dan willen bezitten met het materiële prijsrisico dat met de laatste gepaard gaat?

wanneer mensen praten over yield curve inversies, is dit fundamenteel waar ze het over hebben. Het is een geval waarin een risicovoller actief (d.w.z., ofwel duur/prijs risico en/of kredietrisico) minder oplevert dan een minder risicovolle actief.

de 10-jaar/2-jaar curve is een veel voorkomende “yield curve inversion” tracker. Wanneer een instrument met een aanzienlijk hogere looptijd minder oplevert dan iets met een lager prijsrisico, is het een signaal dat de markt denkt dat het monetaire beleid te strak is ten opzichte van de langetermijnverwachtingen.

dienovereenkomstig zien velen de 10/2-curve als een recessiesignaal. Het is vaak gecodeerd in algoritmen van sommige beleggers om aandelen en andere risico activa te verkopen. De laatste keer dat de VS 10/2-curve omkeerde, zijn de voorraden inderdaad verkocht.

merk op hoe de 10/2 de neiging heeft om te keren vóór recessies.

(bron: Federal Reserve Bank of St.

wanneer risicovollere activa minder opleveren dan veilige activa, stimuleert dit beleggers om de minder risicovolle activa aan te houden. Dat betekent over het algemeen minder productieve investeringen en een terugval in leningen.

Er is een zekere mate van causale transmissie tussen een strakker monetair beleid en het recessierisico, wat tot uiting komt in de rendementscurve. Het lange eind van de curve geeft enig idee van waar de gemiddelde rente naar verwachting in de toekomst zal settelen.

dus, hoe meer omgekeerd de curve, hoe strakker het monetaire beleid is ten opzichte van waar de markt (d.w.z. gewogen gemiddelde opinie) verwacht dat het down the line zal zijn.

risicopremie op basis van beleggerstype

verschillende beleggers hebben verschillende impliciete risicopremie.

bijvoorbeeld gepensioneerden en spaarders zijn minder geneigd om risicovolle investeringen te doen. Daarom is de aandelenrisicopremie voor hen veel hoger. Met andere woorden, ze eisen meer compensatie om risicovolle investeringen te houden.

spaarders zijn vastbesloten om te sparen, dus het is erg moeilijk om ze in meer volatiele beleggingen te krijgen.

jongere beleggers, of degenen die simpelweg meer zin hebben in volatiliteit of in het algemeen hogere rendementen willen of nodig hebben, zullen over het algemeen minder risicomijdend zijn. Hun aandelenrisicopremie is lager.

sommige (pure speculanten) hebben geen risicoaversie.

risicopremie op basis van marktactie

wanneer de markten volatiel zijn, zijn de risicopremie hoger.

wanneer het prijsrisico extremer is, zijn marktdeelnemers daardoor kieskeuriger over wat zij kopen.

wanneer de markten rustiger zijn, wordt het rendement de belangrijkste factor en zijn de risicopremies lager.

gerelateerde concepten

de Sharpe-ratio meet overtollige opbrengsten boven overtollige risico ‘ s.

voorbeeld

zeggen dat het rendement op contant geld 2 procent per jaar is.

Cash heeft geen reëel prijsrisico, dus de volatiliteit ervan is bijna nul. Drie maanden rekeningen, die meestal worden beschouwd als een cash equivalent, hebben een zeer kleine hoeveelheid volatiliteit die zou kunnen worden beschouwd als nul voor alle bedoelingen en doeleinden.

beschouw het rendement op een 10-jarige obligatie als 4 procent per jaar en ga ervan uit dat de volatiliteit 8 procent is.

Wat is de Sharpe-ratio van de 10-jarige obligatie?

We nemen het overtollige rendement van de obligatie, dat is zijn 4 procent minus de risicovrije rente, die in dit voorbeeld 2 procent is. Dat is de risicopremie van de tienjarige obligatie boven contant geld.

dan delen we door het extra risico, dat is de 8 procent minus de nul procent van contant geld.

Sharpe = (2 – 0) / (8 – 0) = 2/8 = 0.25

de Sharpe-ratio ligt meestal in de buurt van 0,2 tot 0,3 op de lange termijn.

lager en de verwachte beloning is het risico niet waard en er komt steeds meer geld binnen, wat de prijs verhoogt en het rendement ten opzichte van het risico verlaagt.laten we nu zeggen dat aandelen 7 procent opleveren en een jaarlijkse volatiliteit hebben van ongeveer 16 procent.

Dit komt overeen met een risicopremie van 5% ten opzichte van contanten en een risicopremie van 3% ten opzichte van de tienjarige obligatie.

dus wordt de Sharpe-Verhouding van aandelen ten opzichte van contanten:

= (7 – 2) / (16 – 0) = 0.31

en de Sharpe-ratio van aandelen ten opzichte van obligaties met een looptijd van tien jaar wordt:

= (7 – 4) / (16 – 8) = 0.375

in dit voorbeeld zijn aandelen bijzonder goed geprijsd ten opzichte van obligaties en goed (maar minder) ten opzichte van contanten.

beleggers en portefeuilleallocatoren gebruiken een versie van deze methodologie om te bepalen hoe een portefeuille moet worden samengesteld die het meeste rendement oplevert in verhouding tot het risico.

risicopremies in de VS sinds 1972

sinds 1972 hebben 10-jarige schatkistobligaties een rendement van 2,52 procent ten opzichte van de kasmiddelen en hebben de voorraden een rendement van 3,27 procent ten opzichte van 10-jarige schatkisten.

Accordingly, we can say the risk premium over bonds over cash has been about 2.5 percent and about 3.3 percent for stocks over bonds.

Adding the two, that’s a 5.8 percent premium for stocks over cash.

deze risicopremies zijn niet bedoeld als leidraad voor de toekomst, omdat er verschillende redenen zijn waarom het verleden niet representatief zal zijn voor de toekomst.

bijvoorbeeld:

– beleid van de centrale bank (d.w.z. het verlagen van de obligatierente naar de kasrente)

– volatiliteit

– mix van beleggersdeelnemers (bijv., verlaagt een vergrijzende bevolking die meer geneigd is te sparen, risicopremies?)

centrale banken houden niet alleen de kasrente laag om de economie te ondersteunen, maar ook de rente op langlopende obligaties. Die 250-bp premie die we historisch gezien hebben is gekrompen tot 10-70bps in de meeste ontwikkelde markten.

waardoor obligaties worden overgewaardeerd ten opzichte van contanten. Maar centrale banken zijn prijs-ongevoelig afkomstig van een overheidsbeleid mandaat en hebben grote controle over dit proces.

aandelen hebben geen geadverteerd rendement zoals contanten en obligaties. Het gaat om het nemen van de waarde van de index en delen door de winst van de bedrijven binnen het.

sommige aanbieders van onderzoek, zoals Yardeni, doen schattingen hiervan.

als we eind 2021 schattingen van 150 en het huidige niveau van de index (3,415 zoals dit wordt geschreven) nemen, dan wordt onze” opbrengst ” op aandelen 4,39 procent (150 gedeeld door 3,415).

als we een meer bearish schatting van 135 hebben, bijvoorbeeld, dan hebben we slechts 3,95 procent.

maar als we dat cijfer van 4,39 procent nemen en de 10-jaars opbrengst van 0,72 procent Aftrekken, dan is die risicopremie 3,67 procent.

dat is iets boven de 3.2 procent historische norm, maar volatiliteit is nog steeds hoger met een VIX niveau van 31 versus een 22 gemiddelde historisch.

4,39 procent zou ook ongeveer een 4,3 premie ten opzichte van contant geld vertegenwoordigen. Dat is duur in vergelijking met een historisch gemiddelde van 5,8 procent.

risicopremie als component van de discontovoet

de koers van een aandeel is een functie van de huidige waarden van toekomstige winsten. Dit houdt een discontovoet in.

de discontovoet is een functie van een risicovrij tarief plus de risicopremie.

sommige beleggers denken dat de contante waarde van aandelen niet langer levensvatbaar is vanwege nul of negatieve rente geeft theoretisch een fictieve waarde van oneindigheid.

maar ze negeren de invloed van de risicopremie.

rente op contanten en obligaties kan minus-50bps zijn. Maar beleggers eisen extra rendement voor het houden van aandelen boven veilige activa.

als de risicopremie nog steeds slechts 300 bps bedraagt, dan is het impliciete rendement op aandelen 2,5 procent. Dat geeft een winst veelvoud van 40x, niet oneindig.

marktspecifieke risicopremies

krediet

op de kredietmarkt wordt de risicopremie tussen twee verschillende vormen van schuld een creditspread genoemd. Dit is typisch tussen een veilige overheidsobligatie en een soort bedrijfskrediet met een vergelijkbare looptijd.

wanneer de kredietspreads smaller worden, betekent dit dat beleggers collectief de neiging hebben om meer bullish de markt te zijn omdat zij risicovollere vormen van krediet aanbieden die dichter bij de risicovrije rente liggen.

wanneer de kredietspreads groter worden, zijn beleggers op de markt meer belaagd en eisen zij een hogere risicopremie om krediet te houden ten opzichte van overheidsobligaties.

eigen vermogen

zoals eerder vermeld in het artikel, is het “rendement” van aandelen onbekend. Het rendement van aandelen is de som van dividendbetalingen en vermogenswinst.

sommige ondernemingen betalen een deel van hun winst uit als dividend indien zij van mening zijn dat deze winst “gegarandeerd”is. De rest bestaat uit vermogenswinst of beweging in de aandelenkoers.

elke individuele marktdeelnemer kent daadwerkelijk-impliciet Of expliciet-zijn eigen risicopremie.

bijvoorbeeld, de meeste beleggers kiezen ervoor om ten minste een deel van hun geld in aandelen te stoppen omdat zij geloven dat aandelen waarschijnlijk meer zullen opleveren dan obligaties of contanten.

de gewogen gemiddelde mix van al deze verwachtingen van deelnemers leidt tot de totale risicopremie voor aandelen.

kasmiddelen vs.Aandelen VS. obligaties

risicopremies tussen activaklassen is een component van de belangrijkste drie evenwichten in termen van hoe de economie en de markten voortdurend met elkaar interageren.

aandelen moeten meer opleveren dan obligaties, en obligaties moeten meer opleveren dan contanten, en door passende risicopremies.

Dit kunnen we ook zien als we een representatieve steekproef van de termijnrendementen van verschillende activaklassen opstellen en het risicopremie-concept in acht nemen. Er is een opwaartse hellende curve als je gaat van veilige en lagere duur activa om risicovollere en hogere duur activa.

de statistieken aan de rechterkant van de grafiek tonen de risicopremies (“RP”) tussen verschillende activaklassen.

niet-financiële contexten

spel toont dat beloningen op basiskeuzes bieden voorbeelden van gevallen waarin risicopremies soms wel en niet bestaan.

bijvoorbeeld, stel dat een deelnemer de mogelijkheid heeft om te kiezen tussen twee deuren.

beschouw een auto ter waarde van $10.000 achter de ene deur en een geit (ter waarde van $0) achter de andere deur. De gastheer geeft ook de deelnemer de keuze van een het nemen van een $ 5.000 geldprijs.

de verwachte waarde van het kiezen van een deur is $5.000 met een 50 procent kans op het selecteren van de $10.000 prijs en 50 procent kans op het krijgen van niets.

als de deelnemer risicomijdend is, selecteert hij de $5.000 garantie om het vooruitzicht te vermijden dat hij met niets eindigt.

Dit komt omdat er geen prikkel is om meer risico te nemen. De risico-vrije opties biedt dezelfde uitbetaling als de riskier inzet.

met andere woorden, er is geen risicopremie.

in gevallen waarin de verwachte waarden gelijk zijn aan de” risicovrije ” optie, zullen rationeel meer spelers de keuze maken die hen het meeste voordeel geeft met het minste risico.

het is hetzelfde concept in de markten waar activa met een langere looptijd dichter bij het kasrendement komen, waardoor meer beleggers geld hamsteren.

echter, als we een draai geven aan het spel hierboven, laten we zeggen dat de auto $20.000 waard is. Nu de verwachte waarde van het kiezen tussen de twee deuren is $ 10.000 versus slechts $ 5.000 voor de geldprijs garantie.

sommige deelnemers die risicomijdend zijn zouden nog steeds de gegarandeerde $5.000 nemen, aangezien ze nog steeds een 50 procent kans hebben om met niets te komen.

maar de verwachte waarde van $10.000 biedt een risicopremie van $5.000 voor selectie. Dit helpt stimuleren meer deelnemers om te blijven spelen.

deelnemers die een minimale vergoeding van minder dan $5.000 nodig hebben voor het nemen van het risico zullen beslissen om het spel te spelen. Degenen die behoefte hebben aan meer dan een $ 5.000 minimum risico compensatie zal nog steeds de geldprijs.

risicopremie en de koppeling ervan met marginaal nut

de risicopremie die in sommige spellen vereist is, kan enorm zijn.

bijvoorbeeld, een persoon heeft een keuze tussen een gegarandeerde geldprijs van $1 miljoen versus het doen van een munt flip om $100 miljoen te winnen (versus $0 als de munt flip verkeerd wordt genoemd).

hoewel de verwachte waarde van de keuze om het spel te spelen $50 miljoen, De garantie van $1 miljoen zou maken het vooruitzicht om weg te komen met niets (50 procent kans) onaanvaardbaar. Dit veel zou rationeel nemen van de garantie, zelfs wanneer voorzien van een 50x risicopremie.

Dit gaat over zaken van marginaal nut. Terwijl $ 50 miljoen is nogal een beetje, voor veel $1 miljoen kan het opzetten van een hoge eeuwigdurende niveau van inkomen om hun basisbehoeften en meer te voldoen.

dus hoewel de verwachte waarde van het spelen van het spel 50x hoger is, is het niet noodzakelijk 50x beter vanuit het perspectief van marginaal nut.

risicopremies kunnen ook zeer hoog zijn op de financiële markten in bepaalde contexten, zoals bij effecten van prefailliete ondernemingen.

conclusie

een risicopremie vertegenwoordigt het extra rendement dat vereist is voor een risicovol activum (bijvoorbeeld krediet, aandelen) ten opzichte van een veiliger activum, zoals een overheidsobligatie.

deze extra compensatie is noodzakelijk om marktdeelnemers aan te moedigen het risicovolle actief boven het risicovrije actief aan te houden.

de risicopremie is positief voor degenen die risicomijdend zijn, wat de meeste personen zijn. Namelijk, mensen verwachten meer gecompenseerd te worden voor het nemen van een hoger risico.

risicopremies worden doorgaans uitgedrukt als percentages in de markten, zoals wat een obligatie met een bepaald risico en een bepaalde looptijd oplevert ten opzichte van contanten, en wat een aandeel of index naar verwachting zal opleveren ten opzichte van obligaties of contanten.