Der jüngste Boom–Bust–Zyklus: Der relative Beitrag von Kapitalflüssen, Kreditangebot und Vermögensblasen

Wir verwenden ein geschätztes DSGE-Modell der offenen Wirtschaft mit finanziellen Reibungen für die USA und den Rest der Welt, um verschiedene konkurrierende Erklärungen zum jüngsten Boom-Bust-Zyklus zu bewerten. Wir stellen fest, dass die Hypothese der Sparschwemme nicht ausreicht, um alle Aspekte des Booms in den USA zu erklären. Ein relativ starkes TFP-Wachstum und eine expansive Geldpolitik sind auch nicht in der Lage, die Volatilität von Unternehmens- und insbesondere Wohninvestitionen vollständig zu erklären. Wir identifizieren Blasen am Aktien- und Immobilienmarkt als entscheidend. Beim Abschwung 2008/2009 spielt der Rückgang der Immobilienpreise und der Wohninvestitionen nur eine untergeordnete Rolle. Hypothekenausfälle haben mehr Erklärungskraft, insbesondere in einer Spezifikation des Modells mit einem getrennten Aktienmarkt. Schließlich war das Platzen der Börsenblase in dieser Rezession mindestens genauso wichtig wie 2001. Aufgrund verschiedener negativer Schocks, die die Wirtschaft 2008/2009 gleichzeitig trafen, und des anhaltend positiven Wirtschaftswachstums ging nicht nur der Realzins zurück, sondern auch die Inflation ging rasch zurück und ließ der Geldpolitik nicht genügend Spielraum, um eine ähnliche stabilisierende Rolle wie in früheren Rezessionen zu spielen.