the recent boom–bust cycle: the relative contribution of capital flows, credit supply and asset bubbles

käytämme arvioitua avoimen talouden DSGE–mallia, jossa on taloudellisia kitkaa Yhdysvalloissa ja muualla maailmassa, arvioidaksemme erilaisia kilpailevia selityksiä viimeaikaisesta noususuhdanteesta. Meidän mielestämme säästöhypoteesi ei riitä selittämään kaikkia Yhdysvaltojen nousukauden näkökohtia. Suhteellisen vahva keskipitkän aikavälin finanssipoliittinen kasvu ja elvyttävä rahapolitiikka eivät myöskään pysty täysin selittämään yritys-ja varsinkaan asuntosijoittamisen volatiliteettia. Tunnistamme osake-ja asuntomarkkinoiden kuplat ratkaiseviksi. Vuosien 2008-2009 laskusuhdanteessa asuntojen hintojen ja asuntosijoitusten laskulla on vain vähäinen merkitys. Asuntolainojen laiminlyönneillä on enemmän selittävää valtaa etenkin mallin määrittelyssä, jossa osakemarkkinat ovat eriytyneet. Lopulta pörssikuplan puhkeaminen oli tässä taantumassa vähintään yhtä tärkeää kuin vuonna 2001. Vuosina 2008-2009 talouteen samanaikaisesti kohdistuneiden negatiivisten shokkien ja teknologisen kasvun jatkumisen vuoksi reaalikorko laski ja inflaatio laski nopeasti eikä rahapolitiikalle jäänyt riittävästi tilaa toimia samanlaisena vakauttavana tekijänä kuin aiemmissa taantumissa.