El reciente ciclo de auge y caída: La contribución relativa de los flujos de capital, la oferta de crédito y las burbujas de activos

Utilizamos un modelo DSGE de economía abierta estimado con fricciones financieras para Estados Unidos y el resto del mundo para evaluar varias explicaciones competitivas sobre el reciente ciclo de auge y caída. Encontramos que la hipótesis del exceso de ahorro es insuficiente para explicar todos los aspectos del auge en los Estados Unidos. El crecimiento relativamente fuerte de la PTF y la política monetaria expansiva tampoco son capaces de explicar plenamente la volatilidad de la inversión corporativa y, en particular, residencial. Identificamos las burbujas en el mercado de valores y de la vivienda como cruciales. En cuanto a la recesión de 2008/2009, la caída de los precios de la vivienda y de la inversión residencial solo desempeña un papel secundario. Los impagos hipotecarios tienen más poder explicativo, especialmente en una especificación del modelo con un mercado de acciones segregado. Por último, el estallido de la burbuja bursátil fue al menos tan importante en esta recesión como en 2001. Debido a varias perturbaciones negativas que afectaron a la economía al mismo tiempo en 2008/2009 y al continuo crecimiento positivo de la tecnología, no solo el tipo de interés real disminuyó, sino que la inflación cayó rápidamente y dejó un margen insuficiente para que la política monetaria desempeñara un papel estabilizador similar al de las recesiones anteriores.